叶国富表示，胖东来模式是中国超市唯一的出路。

图源：时代财经摄

2024 年国内零售行业最出乎意料的一笔交易，发生在永辉超市与名创优品之间。

9 月 23 日晚间，永辉超市（601933.SH）发布公告称，由名创优品实控的骏才国际斥资 62.70 亿元收购公司 29.4% 的股权，交易完成后，名创优品将成为永辉超市第一大股东。

当日，骏才国际分别与永辉超市股东牛奶公司、京东世贸和宿迁涵邦（京东世贸一致行动人）签署协议，收购其持有的永辉超市 19.13 亿股、3.67 亿股和 3.88 亿股股份，各占总股本的 21.08%、4.05% 和 4.27%，每股价格为 2.35 亿元，较前一交易日即上周五的收盘价格 2.28 元，溢价了 3.1%，

相比牛奶公司与京东入股永辉超市时的价格，名创优品的价格接近"抄底"。不过如此大笔交易，几乎相当于公司目前全部的账面现金。名创优品方面表示，预计可以从商业银行等外部渠道获得不低于本次交易金额 60%，即人民币 38 亿元的低成本融资。

近两年，新兴零售渠道崛起，超市大卖场逐渐式微，永辉超市也连续三年录得亏损，闭店不断；而将自身定位为"全球 IP 联名集合店"的名创优品在全球开出超 7000 家门店，迎来业绩爆发，却突然宣布入股一家民营超市，令市场颇为震撼。

为解答市场疑问，9 月 23 日晚间，名创优品召开电话会议，集团创始人、董事会主席兼首席执行官叶国富强调，"我们坚定看好中国线下零售行业的发展，相信收购事项符合公司整体战略，也符合集团股东的整体利益。此次收购不会影响名创优品集团未来 5 年战略规划。"

另据公司首席财务官张靖京透露，据目前情况做出的判断来看，名创优品预计不会控制永辉董事会的多数席位，不会作为永辉超市的控股股东、实控人，也不会合并财务报表。本次交易预计于 2025 年上半年完成。

资本市场对两家公司给予了完全不同的态度。美东时间 9 月 23 日收盘，名创优品 ( NYSE:MNSO ) 当日收跌 16.65%；9 月 24 日，名创优品（09896.HK）收盘跌超 23%；而永辉超市录得涨停。

针对此次交易，京东方面对时代财经表示：京东看好未来永辉超市与名创优品的协同发展。永辉超市方面则回应称：一切以公告为准。

铁打的永辉，流水的资本

这并非永辉超市首次大股东更迭，2014 年 8 月，牛奶公司以每股 7 元的价格，出资 57 亿元认购永辉超市 8.13 亿股，持股比例达到 19.99%。随后，通过增持等动作，牛奶公司更一跃成为永辉超市的第一大股东，持股比例超 21%。

牛奶公司为香港怡和集团旗下公司，后者成立于 1832 年，公司业务涉及房地产投资与开发、食品零售等多个领域，是以亚洲为中心的跨国集团。在 2024 年 8 月发布的《财富》世界 500 强排行榜中，怡和集团位列第 421 名。

除怡和外，京东、腾讯等也在线下零售风头正劲时入股了永辉超市。2015 年，京东斥资 43.1 亿元认购永辉超市的定增股份，同年牛奶公司又以每股 8.93 元增持永辉超市 1.43 亿股。2017 年 12 月，腾讯携 46.5 亿元投资永辉超市。

今年 3 月，宿迁涵邦减持永辉超市不超过 1% 的股份，这是京东首次减持永辉超市。6 月 14 日，因自身资金需要，持股 8.11% 的股东京东世贸拟通过大宗交易方式，减持所持有的不超过 1.82 亿股永辉股份，占永辉超市总股本比例不超过 2%。

截至本次交易前，牛奶公司、京东为持股比例为 21.08%、11.25%，位列永辉超市第一、三大股东。若本次交易完成，牛奶公司股权将清零，京东方面则通过京东世贸持有永辉 2.94% 股份，名创优品持股 29.4% 成为最大股东，公司股东大换血。

无论是此前京东减持，还是此次名创用品入股，永辉超市创始人张轩松都未有对外做出任何表态。而近年来，张轩松张轩宁两兄弟也以自己的方式逐渐离场。

永辉超市由二人创立于 2001 年，2010 年登陆上交所主板，2018 年，永辉超市市值一度飙至超千亿元，并跻身中国民营企业 500 强。也是在 2018 年，曾孵化出超级物种业务的永辉云创亏损严重，哥哥张轩宁以 3.8 亿元向永辉超市转让其一手打造的永辉云创 20% 股权。

张轩松也在陆续减持永辉超市股份，2022 年 5 月，张轩松减持 1.8 亿股，减持比例占总股本的 1.98%；去年 3 月，其减持 9048 万股，再次套现 3 亿元。永辉超市公告显示，截至今年 4 月 15 日，张轩松及一致行动人持有永辉超市股份为 13.57%。

今年 5 月，张轩松携永辉超市团队前往河南许昌拜访胖东来董事长于东来。随后，于东来决定启动帮扶调改永辉超市。

如今，被胖东来爆改不到 4 个月，永辉超市迎来新的大股东。

名创入主永辉，于东来又多一个信徒？

这是名创优品成立来最大的一笔对外投资。

2023 年，名创优品录得本公司权益股东应占利润 17.69 亿元，而收购价格 62.7 亿元是去年净利润的 3 倍有余。此外，这也几乎等于公司所有的账面现金。据张靖京透露，目前名创优品账面现金近 70 亿元。

大手笔交易后，永辉超市能为名创优品带来什么？电话会议中，叶国富试图向外界传递他的想法。

他首先提到的就是胖东来。叶国富称，"过去十几年，我走遍了全球，看过各种各样的零售业态和模式之后，我发现比 Costco、山姆和 TraderJoe ’ s 更优秀的零售模式原来是在中国，那就是胖东来模式。事实上，我认为胖东来模式是中国超市唯一的出路。"

今年 5 月，河南零售巨头胖东来启动对永辉超市的调改。6 月 19 日，永辉超市调改首店开业，7 月，该店销售额为 5835 万，约合 187 万元 / 日，是调改之前日均销售额的 13.9 倍。8 月下旬，永辉超市在 10 个城市部门门店启动首批学习胖东来自主调改。

调改门店的销售数据给了叶国富信心，在他看来，永辉的业务处于拐点。只要永辉团队坚持回归零售本质的调改，成功的希望很大。

叶国富透露出对中国零售的坚定看好，而对名创优品，他也有不小的野心，需要更多的外力帮助其破局。

2023 年春节前夕的内部会上，叶国富喊出了" 100 个国家、1000 亿销售额、1 万家门店"的目标。去年，名创优品完成营业收入 114.73 亿元，实现双位数增长；今年上半年，名创优品集团的全球门店数量突破 7000 家。

事实上，门店破万对于中国的零售行业来说早已不是难事，但要实现千亿销售额尚有较大距离。相比之下，超市大卖场则跑出了千亿营收。

根据 CCFA 于 7 月发布的《2023 年中国超市 TOP100》榜单显示，2023 年沃尔玛凭借 365 家门店实现了超 1200 亿元的销售额（其中山姆贡献了约 800 亿元），紧随其次的永辉、康城投资（大润发）、华润万家、盒马虽然销售额同比下降，但也分别录得 855.55 亿元、772.07 亿元、625.33 亿元和 590 亿元。大卖场的高坪效和高人效，或许也是名创优品所需要的。

不过叶国富也表示，不会将永辉超市变成 MINISO 品牌的销售渠道，而是希望借此契机，利用名创优品的供应链优势，撬动永辉的渠道规模，以量制价。

其指出，永辉超市过去 2 年的收入在 800-900 亿元这个量级，其中大约有 1/4 的销售来自于生活用品，大多数是第三方品牌，自有品牌占比只有总销售的个位数。而名创优品在自有品牌生活用品行业深耕 10 余年，积累了 1400 多个供应商。

"入股后，我们将利用在自有品牌产品开发上积累的资源、经验和优势，协助永辉团队开发更好的自有品牌生活用品。这将会是一个巨大的增量市场。"

此外，永辉超市在商场中占据的黄金位置也是叶国富所看中的。"在全国前 1000 名的商场中，我们的有效覆盖率还不够高。永辉超市在全国占据了许多很好的位置，随着永辉的调改成功，它将成为商业地产吸引客流的主要品牌，MINISO 可以借助永辉的这一优势来升级我们的渠道。"截至目前，永辉超市经营门店总数约 850 家，遍布逾 25 个省份及直辖市。

资深零售专家王国平对时代财经分析，名创优品可以渗透到大渠道端，由做小店到做大店的快速锐变，以名创优品的产品力来改造传统超市存在红利价值。

名创优品入股永辉超市后，两者将如何发展，外界犹未可知。叶国富则在电话会议上给股东注射强心针，其表示名创优品对永辉超市的收购并不影响其现有战略的推动期货策略平台，公司仍然坚持未来 5 年集团收入复合增速不低于 20%，每股收益增速高于收入增速的发展目标。

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