最近，白酒板块伴随着市场层出不穷的“鬼故事”，人们关于白酒周期讨论的声音又开始多了起来。站在当下时点，我们认为对白酒行业进行一次复盘尤为必要。

白酒典型的去库存周期是2013-2014年，本文我们复盘了彼时白酒各大企业业绩的前后变化，并参考了机构的报告。虽历史不是简单的类比，过往的时代背景也并不一样。但我们还是能够从过往的经历中，感受周期的变化。

以下正文

上一轮比较经典的白酒去库存周期，大致可以回溯到2009年-2013年。

一开始的上涨行情是由于高层“4万亿”刺激政策的出台，投资拉动经济增长，导致政商消费活跃，白酒量价齐升等导致。

彼时，GDP复合增速达16%，上市白酒企业利润复合增速24%。白酒指数的涨幅也高达215%，对应的估值区间约21X-46X，中枢约31倍。

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